Blackstone: ЖИ биржада асыра бағаланған болуы мүмкін — әрі инфрақұрылымға жеткілікті инвестиция салынбаған

Blackstone президенті Джон Грей жасанды интеллект (ЖИ) көпіршігі туралы пікірталасқа өзгеше көзқараспен қарайды: дата-орталықтар мен есептеу қуатына жұмсалатын орасан шығын өздігінен артық өндірісті білдірмейді. Бүгінде compute ұсынысы, керісінше, сұранысқа ілесе алмай отыр.

Грей қазіргі инфрақұрылымдық циклді классикалық көпіршіктің «толық қарама-қарсысы» деп атайды: көпіршік кезінде капитал алдымен артық қуат жасайды, ал сұраныс күтілгеннен әлсіз болып шығады. Оның айтуынша, қазір ЖИ-ге әлеуетті сұранысты қанағаттандыруға қуат жетіспейді.

ЖИ-компанияларының құнындағы көпіршік пен ЖИ-инфрақұрылымының тапшылығы бір мезгілде болуы мүмкін.

Грейдің өзі мұны мойындайды: Blackstone барлық компанияның бағалануы негізді ме, нарықтың әрбір қатысушысы табысқа жете ме деген сұраққа сенімді жауап бере алмайды. Бірақ компания жеңімпаз кім болғанына қарамастан бүкіл салаға қажет болатын физикалық инфрақұрылымға тігеді.

Бұл тік ауқымды деңгейде тез өсіп келеді.

Тамыздың 10-ы NVIDIA Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs және KKR-мен серіктестік жариялады. Компаниялар ЖИ-инфрақұрылымын қаржыландыруға арналған тәуелсіз платформалар құруда, олар уақыт өте келе $500 млрд-тан астам сыртқы капиталды тартуы тиіс. Келісімдер қалыптасу сатысында тұр. $500 млрд — болашақ қаржыландырудың мақсатты межесі, қаражатты әлі тарту керек.

Грейдің айтуынша, қуаты 1 ГВт болатын бір ЖИ-орталығына есептеу жабдығына шамамен $35 млрд қажет. Сол себепті ЖИ-экономикасының шектеуші факторына чиптер мен электр энергиясының қолжетімділігімен қатар капиталдың қолжетімділігі айналуда.

Болжамдар мүмкін циклдің ауқымын көрсетеді. Citi әлемдік ЖИ-байланысты capex-тің 2026 жылғы шамамен $1 трлн-нан 2030 жылға қарай $3,8 трлн-ға дейін өсуін күтуде.

PwC одан да алысты болжайды. Global Data Centre Outlook баяндамасында компания 2050 жылға дейінгі дата-орталықтарға жиынтық күрделі салымдарды $31,6 трлн деп бағалайды. Жылдық шығын қазіргі шамамен $800 млрд-тан ғасыр ортасына қарай $1,8 трлн-ға дейін өсуі мүмкін. Ғимарат салу бұл шығынның аз бөлігін құрайды. Негізгі қаражат серверлерді, GPU мен желілік жабдықты тұрақты алмастыруға жұмсалады.

Осыдан қызық құрылым туындайды.

ЖИ-компаниялары асыра бағаланған болуы мүмкін. Жекелеген дата-орталықтар рентабельсіз болуы мүмкін. Бірақ мұнан бүкіл инфрақұрылымдық толқынның көпіршік екені шықпайды.

Blackstone екі тәуекелді ажыратады: ЖИ саласындағы жеңімпазды дұрыс тану тәуекелі және есептеу сұранысының өзінің өсу тәуекелі. Компания нарық көшбасшысы қандай компания болатынына қарамастан көптеген қатысушыға қажет болатын инфрақұрылымдық қабатқа инвестиция салады.

Дәл осы себепті ЖИ-көпіршігі туралы пікірталас ауысып отыр: сұрақ енді NVIDIA, OpenAI немесе басқа ЖИ-компанияларының тым қымбат тұратынында емес.

Одан да маңыздырақ сұрақ — жаңа физикалық инфрақұрылым салынған капиталды ақтауға жеткілікті ақша ағынын әкеле ме, жоқ па.